贝泰妮300957：业绩高速增长+86%产品矩阵不断丰富

描述事件公司发布2021年第一季度报告22Q1公司实现营收8.09亿元/+59.32%，归母净利润1.46亿元/+85.74%，归母净利润1.24亿元/+61.82%点评事件收入净利润快速增长，利润增速高于收入收入方面，22Q1公司实现收入8.09亿元，同比增长+59.32%，主要得益于一季度公司持续以薇诺娜品牌为核心的积极影响，产品持续创新，品牌知名度和客户信任度进一步提升，销售规模和销售收入快速增长净利润方面，22Q1公司实现净利润1.46亿元，同比增长+85.74%，主要原因是公司销售收入和利润总额增加其中，Q1投资收益0.22亿元，较去年同期增加0.21亿元，大幅增长，主要是公司利用闲置募集/自有资金取得的委托理财收益增加护肤品+线上自营贡献了主营收入，线上经营多元化分品类来看，2021年公司护肤/医疗器械/彩妆品类收入占比分别为90.55%/8.13%/1.32%，其中护肤品占比超过90%22Q1公司不断丰富产品矩阵王牌产品特护霜3月连续15天登上天猫面霜畅销榜，并不断推出淡色瓶，淡斑精华，二抛等新品渠道方面，2021年公司线上/线下渠道占比分别为82.33%/17.67%，其中线上自营为主要销售渠道22Q1公司多元化线上运营公域和私域流量，在天猫主导的线上平台推出年货节，38女神节等多种营销活动，不断创新，有效拉动销售，私域方面，也通过女神节，行走青年节等活动积极赋能私域运营，同时深耕会员服务，在杭州举办会员沙龙净利率大幅提高，持续促销带来销售费用增加毛利率方面，22Q1公司实现销售毛利率约77.82%，同比—0.33%略有下降，归属于母公司的净资产收益率为18.06%，同比+2.57pct，大幅增长，主要受业绩大幅增长影响费用率方面，22Q1公司期内费用率为58.99%，同比+0.76pct，主要受销售率提升2.1pct至48.02%影响公司持续投入品牌形象推广和营销人员薪资成本，导致销售费用增长，与营收增长相匹配，虽然管理/R&D费用同比有所上升，但比率为—0.41pct/—0.67pct，因此成本控制合理22Q1公司经营性现金流9.03亿元，同比增长+33.01%，主要是销售规模快速增长导致现金流入增加盈利预测，估值分析及投资建议:公司定位于敏感护肤，品牌定位清晰，品牌矩阵基本形成，品牌优势逐步确立，主要品牌忠诚度较高薇诺娜品牌21年蝉联国内皮肤科级护肤品市场第一，市场份额同比增长2pct公司坚持聚焦主品牌薇诺娜，22年来积极拓展美白，防晒，抗衰老等功能品类的子品牌预计2022—2024年EPS分别为2.79/3.89/5.15元，对应公司4月27日收盘价196.38元，2022—2024年PE分别为68.8X/49.4X/37元风险:高端外资品牌和本土新品牌带来市场竞争加剧的风险，销售平台和品牌风险相对集中，委托加工风险，新冠肺炎疫情带来了不确定的风险

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