金山办公6881112022年一季报点评：SAAS订阅业务表现亮眼龙头长

日前，公司发布了2022年第一季度报告报告期内实现营业收入8.68亿元，同比增长12.26%，归母净利润2.51亿元，同比下降18.42%个人和机构认购业务实现高增长，合同负债持续增长体现发展潜力2022Q1，公司国内个人办公服务订阅业务收入4.26亿元，同比增长37%，境内机构认购及服务业务收入1.45亿元，同比增长79%个人订阅业务保持近40%的增速，而机构订阅业务表现亮眼，主要是因为公司云及协同产品和解决方案质量持续提升，政企用户在云及协同领域的应用体验也持续提升，有效提升了客户的云化进程和渗透率订阅业务整体快速发展，带动了用户数等指标的提升截至报告期末，公司主要产品月活跃设备5.72亿台，同比增长14.86%，较2021年末增长5%按产品线不同，WPS Office PC版月活跃设备2.32亿，同比增长17.17%，移动版月活跃设备数为3.36亿，同比增长14.29%从SaaS业务发展前景来看，合同负债的持续高增长体现了发展潜力报告期末，公司合同负债15.64亿元，同比增长79%，较2021年末增长10%负债是SaaS业务潜力的重要指标，持续增长表明公司的认购业务仍具有较高的增长潜力授权业务的短期波动不改变长期前景，广告业务的主动优化有利于提升用户体验报告期内，公司境内机构授权业务收入2.32亿元，同比下降11%受去年同期基数较高以及当前信息和创新领域具体推进节奏不明朗的影响，境内机构授权新业务放缓但中长期来看，金融，运营商，能源等重点行业的新创建设将陆续开展，公司作为办公软件领域的龙头，有望持续受益与此同时，公司的广告收入也同比下降为提升用户体验，广告业务短期承压，但用户体验的优化有望带来付费转化率的提升，有利于公司长期发展投资建议:公司是国内SaaS办公软件领域的龙头未来将全面赋能大型机构对办公室进行数字化改造，有望进一步提升公司的成长能力受新创等业务推进节奏及上年同期基数较高影响，公司部分业务同比下滑，但核心SaaS业务仍保持高速增长，认购模式向机构客户延伸并取得成功办公软件龙头的长期前景还是看好的预计公司22—24年净利润13.89/18.40/24.15亿元，对应PE分别为53X，40X，30X，维持推荐评级风险:用户增速不及预期，公司B端业务发展节奏不及预期，用户习惯和付费习惯的培养可能会受到竞争对手的影响

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