亚辉龙6885752021年报及2022一季报点评：抗原自测获利助力加速

报告乐观地认为，新冠肺炎自测产品的盈利能力将加速公司研究项目的完成和海外扩张，维持增持评级投资业绩亮点:2021年业绩同比小幅下滑2022年第一季度，该公司超过了预测上限2021年实现营业收入11.78亿元，同比增长17.91%，归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比下降2.75%公司拟每10股派发现金红利4.00元，同时每10股转增4股22Q1实现营业收入13.7亿元，同比增长481.55%，归属于上市公司股东的净利润5.11亿元，同比增长1257.79%，超过此前预测的4.5—5亿元上限分析:国内主营业务保持稳定增长，抗原自测贡献巨幅增长2021年，公司在中国大陆的收入增长26.1%至9.54亿元，毛利率增长3.0%至60.0%国外收入同比下降13.0%至1.79亿元，毛利率下降31.8pcts至42.3%海外业务收入和毛利率的下降是拖累全年整体经营情况的主要原因，主要与海外疫情严重有关单看国内市场，核心非新冠肺炎自产产品收入同比增长40.3%至6.25亿元，毛利率同比增长3.0pcts至73.5%可以看出，伴随着装机设备和终端试剂消耗的增加，公司的核心业务收入和盈利能力在中国保持了稳定增长的趋势展望2022—2024年，我们认为伴随着公司核心化学发光业务新仪器的推广，检测项目的拓展和市场认可度的提高，国内非新冠肺炎自产业务有望保持35%以上的增速，同比基数的消除也将降低海外部分对整体收入增速和毛利率的拖累2022年一季度，公司受益于新冠肺炎抗原自测产品的海外销售，尤其是与日本MBL签订的大单，业绩激增展望2022年全年，我们认为公司的新冠肺炎抗原自测产品在日本市场具有合作伙伴和先发优势，在海外其他国家的销售也在不断扩大，包括公司3月底在国内的注册证，预计整体销售将持续强劲从2023年到2024年，我们预计国际新冠肺炎疫情将持续虽然抗原自测存在市场竞争加剧的风险，但考虑到其海外应用普及，以及消费品高频应用的特点，预计将出现量价齐跌，量价对冲，整体业务收入保持稳定盈利能力方面，公司受益于2022Q1新冠肺炎抗原自检，毛利率和净利润率大幅提升展望2022—2024年，我们认为全球新冠肺炎抗原自测产品市场长期来看必然会加剧竞争，导致该业务盈利能力下降虽然非新冠肺炎主营业务盈利能力的改善存在对冲，但整体来看，我们预计仍将呈现稳步下降趋势展望:新冠肺炎利得加快研究项目的海外拓展，公司已走上新的发展阶段公司拥有丰富的技术储备和研究项目，包括各种差异化检测项目试剂，微流控，上游抗原和抗体原料等我们认为，新冠肺炎抗原的自测盈利将有助于公司加大R&D投入，进而加速科研项目的达成，带来新的利润增长点此外，从新冠肺炎分子检测产品相关公司以往的经验来看，防疫物资的出口对公司非新冠肺炎优质产品的海外注册和销售，甚至海外投资，并购，建厂都起到了一定的铺垫作用看好公司国际化步伐继续加快，已获国内三甲医院客户认可的非新冠肺炎产品发展空间将出海盈利预测和估值公司新冠肺炎基特出口利润超出了我们的预期我们上调公司2022—2024年EPS至2.64，2.90，3.28元/股，2022年4月28日收盘价是2022年PE的11倍，维持增持评级建议安装的化学发光仪没有预期的风险好，试剂销量小于预期风险，行业竞争加剧产品价格下降风险，新产品开发进度低于预期的风险，上游原材料价格波动风险，政策风险等

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