长安汽车0006252021年年报及2022年一季报点评：2022Q1业

事件概述:2022年4月28日，29日，长安汽车公布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收1051.41亿元，同比增长+24.33%，归母净利润35.52亿元，同比增长+6.87%，2022Q1实现营收345.76亿元，同比增长+7.96%，归母净利润45.36亿元，同比增长+431.45%2021年，业绩稳步上升，2022年Q1，业绩超预期2021年，汽车销量230.1万辆，同比增长+14.8%，在销量增长和车型结构改善的背景下，营收同比+24.3%，归母净利润同比+6.9%，其中合营及联营投资收益9.3亿元，同比+263.2%，毛利率为16.64%，同比+2.34%在2022Q1汽车销量同比+1.6%的背景下，公司营收同比+7.96%，归母净利润同比+431.5%，扣非后归母净利润22.7亿元，同比+215.2%，环比+23.6亿元2022Q1业绩超预期主要是因为:1)ASP提升，2022Q1合并营收ASP为8.22万元，同比增长+0.32万元，2)产品结构改善导致毛利率提升2022Q1CS75Plus，UNI—V等高毛利车型销量大幅增长，毛利率18.2%，同比+4.1pct，单车毛利1.5万元，同比增加3.9万元，3)成本控制效果明显2022Q1公司总费用率为8.0%，—0.9 pct/—4.2 pct，分项目看，销售/财务/R&D/管理费率分别为3.5%/—0.6%/2.8%/2.3%，同比分别为+0.3/—0.3/+0.6/—1.5pct管理费率的下降显然主要是由于去年同期提供了燃油和新能源积分2022Q1合资表现不佳，自主新车落地加速，电气化加速合资方面，长安福特2022Q1销量6万辆，同比增长—6.4%/环比增长—36.8%，长安马自达销售4.1万辆，同比增长+39.9%/环比增长+4.5%受长安福特影响，2022Q1合资公司投资收益1.1亿元，同比增长—60.8%/环比增长—66.4%，合资公司业绩较差3月，长安福特主销车型蒙迪欧开启预售，高端车型林肯Z上市后续主力车型也将换代，预计量价齐升独立方面，2022Q1单车收入8.2万元，同比增长+0.32万元，单车毛利1.5万元，同比上升+0.38万元，自主盈利能力显著提升自主新能源方面，长安自主研发EPA0/EPA1/EPA2纯电动平台，打造C385紧凑型家用车，A158入门级轿车，C673紧凑型SUV，预计今年陆续上市，或将快速抢占10—20万细分市场基于CHN平台的Aouita 11有望在Q2/3上市，有望带动品牌向上伴随着电气化产品的加速，我们预计今年公司不会出现积分缺口伴随着平台化，电动化产业链布局的逐步完善，公司计划2025年销售长安品牌/新能源300万辆/105万辆投资建议:看好公司自主品牌盈利能力的提升我们将在2022年提高公司的净利润预计公司2022—2024年净利润分别为70.14/80.14/92.65亿元，对应当前股价PE分别为11/10/9倍公司传统燃油车竞争力持续强劲，新能源和多品牌差异化发展，多款新车有望带来业绩增长维持推荐评级风险:原材料价格波动，芯片供应恢复不及预期，疫情控制不及预期

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