张坤，翻倍加仓

随着公募基金一季报披露拉开帷幕，基金大佬们的最新持仓又跃然纸上。

与年报披露的滞后有所不同，由于一季度刚刚过去不久，所以我们认为一季报往往更能反应大佬对于市场的看法，借鉴意义更强。

周末，大家心心念念的易方达张坤终于发布了基金一季报，今天的文章我们就来聊聊大佬张坤的最新作业。

以下正文:

综合张坤旗下各基金报告，我们发现:一季度张坤管理基金整体依旧保持较高仓位，规模上略有缩水。整体持仓上变化不算大，除了茅五泸洋腾海油这些熟悉面孔轮动之外，张坤还在一些消费领域进行了布局。

依据大佬持仓数据:

一季报张坤调仓新进十大的公司分别有普拉达、新秀丽和阿斯麦；加仓了阿里、腾讯等互联网龙头，翻倍加仓酒店龙头华住集团(+225%)。

而对台积电、AMD、招行等做了不同程度的减持；药明生物、京东等公司则退出十大。

另外，张坤此次调仓新进十大的有几个是此前披露过的隐形持仓，所以大佬的这部分也值得重视，大佬们的确有较大概率打一些提前量在里面。

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每逢披露季报，张坤都会较为详细的分享其投资观点，我们认为这是其报告中的精华所在，内容值得细细品尝。

以下是张坤在一季报中的感悟:

middot;应赋予长期成长性权重

张坤在季报中表示，从长期国债和类债的股票资产表现来看，市场的风险偏好已经降低到了很低的水平。具体表现为在定价时给予静态的股息率水平很高的权重，对成长性特别是企业的长期成长性持怀疑的态度。

例如在简化模型下，在5%股息率+1%成长性的公司A和3%股息率+8%成长性的公司B之间，现阶段市场大多更倾向于选择公司A，这类公司也吸引了大量类固定收益资金的配置。

但是在张坤看来，如果复盘资本市场长期的历史，股票比债券长期收益率高的一个重要原因就是股票具有持续的成长性，而优质股票的必要条件就是具有长期持续的成长性。

所以他觉得，作为股票投资者，要在投资的过程中应始终赋予寻找长期成长性相当的权重。

middot;细分中获取成长性

虽然，张坤也知道在高质量发展时期，公司持续高速增长的基础概率在降低。但他依然强调，始终不应该放弃对中等且持续成长性的寻找。

这里，他提出了方法:成长性也可以通过在不同的细分结构中寻找而获得。

张坤认为，成长必须是高质量的，不是粗放经营或者烧钱带来的，应是在合理边际投资回报率情况下获得的。所以，他会很关注公司对成本费用的控制能力、运营资本的管控能力、自由现金流的产生能力、资本分配的能力以及回报股东的意愿。

middot;成长股性价比逐渐显现

最后，张坤点题并回答其在开头，当下市场的不同看法。

他还提及，从估值角度，过去三年，由于市场对长期成长性预期的不断修正，公司A的估值出现了提升，而公司B的估值则出现了下降。

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